近期A股及港股市场出现显著波动，科技板块调整尤为剧烈，引发投资者广泛关注。市场为何突然生变？后续风格是否会就此逆转？调整之后，科技资产是否还具备投资价值？针对以上问题，本公司研究部总经理、基金经理程彧第一时间带来最新解读。

l  市场下跌的核心原因是市场流动性与风险偏好的骤降，前期抱团交易、杠杆交易的逆转形成了资金的负反馈循环。市场波动率的显著提高也使得部分低风险偏好、低波动率策略的资金离场。此外，上周五韩国市场休市也使得部分国际资本选择卖出部分科技股以降低其组合的总AI暴露。

l  经过股价的快速调整，当前优质科技已经快速完成一轮预期与估值的双重修正，尤其是泛AI中的优质科技公司当前已经具备非常明显的配置价值。这轮快速调整不仅使泛AI科技公司估值重新回到有吸引力的合理区间，更重要的是纠正了此前不合理的极度乐观预期。需要特别强调是，近期泛AI行业的景气度与发展动能仍然非常强，未来我们有望再次看到这些优质科技公司获得盈利与估值的戴维斯双击机会。

l  虽然过去两周出现了市场风格的重新平衡，但我们认为未来不会出现持续的风格逆转。虽然二季度市场出现了交易的极致风格，部分科技资产出现了不合理的极度乐观预期，但不可否认的是，新兴科技资产维持高度景气、发展动能很强，对比之下，传统经济增长承压，不太会出现所谓的风格逆转。

l  优质科技资产中，我们判断下半年最为景气的方向为泛AI科技资产，并且也是企业盈利能力与估值匹配最好的资产。其他新兴科技领域的调整亦非常充分，具备中长期配置价值。

l  港股市场:我们维持港股市场整体在下半年步入拐点的判断。我们认为，下半年港股市场最大的结构性机会包括：

n  周期红利：分子端受益盈利增长、现金流改善、分红提高；分母端受益于对美联储货币政策/美债利率悲观预期的修正；

n  优质科技：港股优质科技具有细分领域龙头特征，在经历了近期市场整体回调后其风险收益特征具吸引力，下半年有望存在价值修复空间；

n  创新药：港股创新药在未来一年将延续良好的发展态势，并且随着二代I/O药临床三期结果的读数，有望迎来密集催化；

此外，对于市场较为关注的互联网行业，我们的最新评级较为中性：一方面互联网行业正在兑现表观盈利改善，但是其近期的发展战略(加大科技投资)将使其现金流明显承担，这可能是市场尚未充分定价的潜在风险要素。