近期市场走势印证，“五月清仓离场” （Sell in May and go away）这类股市经典谚语并非恒久成立。事实上，尽管多重地缘矛盾持续发酵：美伊停火谈判反复拉锯、国际油价剧烈震荡叠加潜在通胀上行压力，但绝大多数细分市场收涨，各大宽基股票指数全线走高，信用债同样实现上涨；多数主权债券月度行情录得正收益。尽管油价和通胀预期引发市场情绪反复，债券收益率整体仍表现得相当坚挺。

虽然进入6月后，地缘政治局势仍未明朗，但市场依然寄望于伊朗战事能够很快达成一项长效解决方案。这也将伴随着霍尔木兹海峡重新开放。霍尔木兹海峡是全球最重要的海上运输通道之一，全球约20%的石油供应经由该航道运输。美国银行发布的全球基金经理调研数据显示，市场乐观情绪已在宏观经济预期层面落地，且近期乐观预期进一步升温。

市场之所以具备韧性，也有现实层面的原因：油价带来的威胁有所下降。与20世纪70年代两次石油价格冲击相比，工业化经济体的能源强度已降至当时的30%至40%。换言之，如今创造同等规模的经济增加值，所需能源——因此也包括石油——已显著少于当年。

当然，一些国家受到的冲击更为明显，尤其是部分亚洲国家。全球最著名的“海峡”之一几乎在一夜之间陷入运输受阻状态，这对部分亚洲经济体造成了严重影响，并产生全球外溢效应。唯一值得庆幸的是，由此造成的每日约2,000万桶石油供应缺口，至少可以通过其他方式部分弥补，例如利用现有管道绕开霍尔木兹海峡。但替代运力无法完全弥补缺口：常态下，每日约有820万桶石油流向中国和印度，该量级运力恢复需美伊双方同步解除航运封锁。

除了后续地缘政治局势仍存在不确定性之外，6月还将迎来一系列全球央行议息会议。欧洲央行将率先登场，随后是日本央行。月中，美联储货币政策委员会将在新任主席Kevin Warsh 领导下首次召开会议。英国央行则将在随后压轴登场。受伊朗战事以及油价推升的通胀冲击影响，全球多数央行货币政策周期已转向偏紧，而货币市场利率已经在提前反映这一预期。

欧元区近期释放的初步通胀信号显示，通胀压力有所缓和（详见本周图表）：比利时5月消费者价格小幅下降，这可能意味着整个欧元区的通胀也将走低。但对投资者而言，通胀回落对欧央行政策路径的指引仍存分歧：欧洲央行执委Isabel Schnabel 坚持偏鹰加息立场，而其同僚Philip Lane 的表态则更为谨慎。即便如此，市场仍预计欧洲央行将在6月11日上调关键政策利率25个基点。如果油价和通胀继续维持高位，9月进一步加息的可能性依然存在。若经济数据走弱，或能源价格迅速回落，欧洲央行后续的紧缩步伐也可能受到抑制。总体来看，当前欧洲央行政策立场仍以观望为主，整体维持审慎态势。

美联储4月议息会议，如预期将政策利率维持在3.50%至3.75%不变，但其政策语气比市场预期更为偏紧。即将卸任的美联储主席鲍威尔指出，通胀仍处于较高水平，能源价格上升，且不确定性较高。与此同时，美国经济表现稳健，劳动力市场保持稳定。现有证据表明，美联储未来数月可能按兵不动，并延续当前政策路径。4月传递出的货币政策信号是：保持耐心，而非转向宽松。接下来值得关注的是，这一判断是否会继续成立。

欧洲央行与美联储的政策定调，正值两大经济体数据出现分化迹象之际。采购经理人指数（PMI）就是一个典型例子：欧元区PMI有所回落，市场情绪仍处于疲弱水平。服务业和消费者信心近期略有改善，但工业、贸易和建筑业数据继续走软。德国、法国和意大利等国家则出现小幅复苏。目前市场已将美伊地缘带来的油价冲击计入资产定价；相较于2022 年俄乌冲突引发的能源价格暴涨，本轮冲突对全球经济增长与通胀的冲击幅度整体更小。

恩斯特・布洛赫在其经典著作《希望原理》中提出核心观点：希望并非虚妄空想，而是切实作用于社会发展的现实力量。因此，放眼当下资本市场，我们依然有许多理由保持乐观。

本周图标

欧元区CPI分项数据（同比增速，%）

数据来源：LSEG Datastream、安联投资全球资本市场与主题研究部，2026年6月2日。过往业绩不代表未来表现。

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 23，截至2026年6月2日。

本文章转载自安联投资《The Week Ahead》并经安联基金翻译。本文中的“我们”指安联投资。