霍尔木兹海峡的封锁已成为亚洲面临的最重要外部风险之一。尽管其直接影响是原油和液化天然气（LNG）价格上涨，但真正的挑战在于这种中断将持续多久。

供应中断若长期持续，将在三大方面冲击亚洲：

(1)  供应风险；(2) 贸易条件恶化；(3)通胀压力。

1. 供应中断：短期最大风险

亚洲在原油和液化天然气方面高度依赖中东地区。其中，菲律宾和印度因进口依赖度高、库存储备有限，受冲击最为明显。新加坡、泰国及中国台湾地区由于电力生产高度依赖液化天然气，面临着最大的发电供应风险——尽管这些地区已实现供应来源多元化，但霍尔木兹海峡若长期中断通航，仍将导致整个能源供应体系趋紧。

2. 贸易条件：贸易逆差扩大削弱外部收支平衡

受影响最大的是泰国、韩国、印度和中国台湾地区，这些地区均存在巨大的原油和液化天然气贸易逆差（占GDP的3%至5.5%）。印度的风险敞口尤为显著，其经常账户赤字约占GDP的1%；而泰国的处境同样脆弱，该国原油及液化天然气贸易逆差高企（占GDP比重达-5.5%），而经常账户仅维持2%至3%的小幅顺差，抗风险能力相对较弱。与此同时，马来西亚和澳大利亚有望成为潜在受益方，两国的液化天然气净顺差规模足以抵消原油贸易逆差带来的影响。

3. 通胀风险：成本压力上升，传导效应不均衡

亚洲各经济体对油价上涨的通胀敏感度差异显著。菲律宾和泰国是对油价上涨最为敏感的经济体之一，原油价格每上涨10%，两国居民消费价格指数（CPI）可能分别上升0.8个百分点和0.5个百分点。尽管印尼和马来西亚的CPI篮子中能源权重较高，但得益于补贴政策及政府指导价机制，国际油价向国内市场的传导速度被放缓，因此这两个国家受通胀冲击的影响相对较小。

从上述三大传导渠道来看，亚洲各经济体的风险敞口差异较大，这也使得其对经济增长、汇率走势及政策决策的潜在影响各不相同。目前，在霍尔木兹海峡恢复通航之前，我们对亚洲股市维持谨慎乐观的态度；在美元长期走弱的结构性判断下，我们仍对亚洲货币及固定收益资产持积极看法。

当前，亚洲经济增速放缓、通胀保持韧性、汇率面临压力，各国央行正面临艰难的政策权衡。基于此，我们预计今年仅有中国、菲律宾和印尼的央行可能实施降息，其他经济体的央行则大概率维持利率不变或选择加息。

我们认为，亚洲经济体能够消化油气市场的短期波动。对供应链、通胀水平、汇率走势及货币政策而言，核心关键在于霍尔木兹海峡的中断状态将持续多久：短期冲击尚且可控，但若长期化，将演变为一场宏观层面的重大事件。

本周展望

本周的主要看点包括美国的经济信心指标和劳动力市场数据，以及欧洲的经济信心指标和日本的消费者物价指数（CPI）通胀数据。

在美国，周二将发布3月制造业和服务业采购经理人指数（PMI），周五将发布密歇根大学消费者信心指数。在劳动力市场数据方面，周二将发布2025年第四季度单位劳动力成本和劳动生产率的修正值。周四还将发布最新的首次申请失业救济人数和续请失业救济人数。

在欧元区，3月消费者信心指数等经济信心指数将于周一发布。3月制造业和服务业PMI将于周二发布。

在日本，2月全国消费者物价指数（CPI）通胀数据将于周二发布。市场将通过该数据评估经济中的价格压力如何演变。周三还将发布1月修正版领先指标。

祝愿各位在当前波动的市场环境中获得理想回报。

亚洲原油供应中断的脆弱性

数据来源：Macrobond、海关数据、联合国商品贸易统计数据库（UN Comtrade）、国际能源署（IEA）、能源部、泰国能源政策办公室（EPPO）、能源与矿产资源部（ESDM）、石油产品分析中心（PPAC）、《世界能源统计年鉴》、CLSA、摩根士丹利、安联投资全球经济与策略部，截至2026年3月。

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 12，截至2026年3月19日。

本文章转载自安联投资《The Week Ahead》并经安联基金翻译。本文中的“我们”指安联投资。