本周，全球主要央行将迎来首次正式政策应对窗口，针对中东冲突引发的市场冲击采取行动。美联储、欧洲央行、英格兰银行、瑞士央行和日本央行将在24小时内相继召开会议，各国政策制定者正着手应对这场突发供应中断，以化解这场对他们实现通胀稳步并持续回落至目标水平的意外状况。

从政策信号来看，本次会议本应释放明确导向，但实际操作中，我们预计五家海外央行将全部维持利率不变，在应对举措上保持审慎，且不会对未来政策行动作出过多承诺。

从历史经验看，多数海外央行认为，能源价格因供应中断意外上涨时，并不足以成为调整货币政策的充分理由。只要通胀预期保持稳定，主流观点便认为，仅凭加息无法遏制通胀的暂时性上行，否则将付出巨大的经济成本。不过，在后新冠疫情的通胀冲击后，市场认知已彻底改变：起初被低估的持续性通胀上升，迫使各国央行姗姗来迟地开启了长期加息周期。

当前，五家海外央行均需评估此次通胀上行的规模与持续时间。其中，美国的局势最为严峻。2 月非农就业数据显示，美国劳动力市场依旧疲软，尚无迹象表明周期性复苏动能已传导至新增就业。由于美联储肩负“双重使命”—— 既要控制通胀又要实现充分就业，其面临着双向政策风险。因此，面对能源价格上涨，美联储有充分理由维持利率不变，以收集更多经济信息。利率市场仍预计美联储今年将降息，只是启动时间会晚于此前预期，降息幅度也将收窄。

在欧元区，总体通胀正逐步向目标水平收敛，虽偶有波动，但核心争议在于服务业通胀能否充分放缓，以确保通胀持续稳定地契合目标。在投入价格稳定的环境下，欧洲央行本可保持政策耐心，但能源价格的持续上行，或促使其向薪资制定者发出警示，确保通胀回归目标的路径不会出现长期偏离。利率市场已将此风险纳入考量，已定价夏季后加息 25 个基点的概率。

在英国，鉴于英国政府在去年预算案中宣布的定价机制调整，通胀曾看似即将大幅回落至目标水平。英国对进口天然气价格高度敏感，加之疫情以来通胀持续高于目标值，使其经济体系尤为脆弱。当前货币政策仍具紧缩性，失业率已连续两年上升，因此与欧洲央行不同，英国央行新增加息的可能性极低。不过，市场已不再押注此前预期的今年两次降息。

瑞士央行面临的挑战与其他央行截然不同。瑞士通胀率始终徘徊在央行目标区间的下限，同时瑞士法郎作为避险货币需求旺盛，通胀冲击的担忧已退居次要优先级。此外，能源通胀的预期上行，也使得负利率等极端政策情景的可能性大幅降低。

最后，日本央行曾是各大央行中最接近启动加息的机构。尽管通胀上行看似为加息提供了更多理由，但日本央行近期在面对外部冲击时往往反应极为谨慎，担忧实体经济失去增长动能，进而破坏通胀目标的持续实现。可以说，日本央行下周加息的理由相对最充分，但政界对加息的反对仍是其重要约束，因此暂停加息仍为大概率事件。

中东冲突对能源价格的最终影响、以及供应中断的持续时间，其不确定性或延续至复活节之后。因此，本周发布的政策声明或许无法立即指明利率走向，但将揭示每家央行如何界定新的风险、对原有预测保留多少信心，以及在面对地缘政治扰动时，坚守政策立场的意愿强弱。尽管这并非应对冲击的 “解药”，但对投资者而言，一个令人安心的因素是，过去三年市场已成功抵御了多轮重大冲击。

纵观海外五大央行，下周的政策格局清晰明了：一场冲击，五场会议，共同指向一个政策基调 —— 审慎。

本周展望

除央行货币政策会议外，四个国家将发布关键经济数据。

美国方面，2026 年初工业生产动能持续走强，近期数据或存在一定回调效应，预计2 月工业生产数据小幅上升。生产者价格指数（PPI）近期也持续回升，下周数据料将继续对美联储通胀目标衡量指标形成支撑。费城联储将发布常规月度制造业景气调查。

欧元区方面，数据发布对市场的影响或相对有限，将公布 1 月贸易顺差数据，并发布2 月调和消费者物价指数（HICP）终值。

英国方面，劳动力市场数据将在英国央行会议前一日发布。劳动力市场持续疲软，仅有调查数据显示，就业恶化的速率略有放缓。

最后，日本将发布工业生产与贸易收支数据。

天然气价格——2024年=100，以美元计价

数据来源：彭博社，截至2026年3月

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 11，截至2026年3月11日。

本文章转载自安联投资《The Week Ahead》并经安联基金翻译。本文中的“我们”指安联投资。