我们认为，在美国关税税率升高与国内需求疲软的双重压力下，2025年下半年亚洲经济增长大概率将放缓。增长压力加大将推动亚洲各国央行放宽货币政策环境，并促使各国政府加大财政支持力度。

尽管随着更多贸易协议的达成，特朗普政府贸易战的相关不确定性已基本消除，但几乎所有亚洲经济体面临的美国关税税率，仍较年初大幅提高。即便如此，中国的关税税率已从一度高达145%的水平大幅回落，且多数亚洲经济体当前的关税税率，也低于特朗普总统在“解放日”（4月2日）最初设定的水平。

除外部不确定性外，亚洲各经济体的内需有待进一步提振。8月中国宏观经济活动数据——如工业增加值增速、固定资产投资增速及社会消费品零售总额增速放缓。但与此同时，我们认为，此次经济放缓是政府主动控制投资增速、推进“反内卷”行动以缓解通缩压力的结果，这一举措也体现出中国政府对实现今年增长目标的信心。

其他亚洲经济体同样面临国内需求压力，且正设法加大政策支持力度。货币政策方面，泰国银行（8月13日）、印度尼西亚银行（8月20日）及菲律宾中央银行（8月28日）已宣布下调政策利率，我们预计其他亚洲央行将跟进这一举措。财政政策方面，印度已优化商品和服务税（GST）制度以提振消费；印度尼西亚总统普拉博沃・苏比安托对内阁进行了改组，并任命了一位更倾向于扩张性政策的财政部长。韩国在新任总统李在明的领导下，已于6月推出了第二项补充预算。我们预计，日本在即将组建的新政府执政后，也将放宽财政政策。

鉴于市场预期美联储将在9月重启政策利率降息，我们对亚洲债券和货币仍保持积极看法。股市方面，我们建议关注三类市场：以国内需求为驱动、具备政策利率降息空间、且无特殊宏观或政治风险隐患的市场。中国内地及中国香港市场、印度市场和澳大利亚市场值得考虑。

本周前瞻

本周的核心经济数据将以欧洲领先指标、美国领先指标为主，同时还将公布美国房屋销售数据、耐用品订单数据及第二季度国内生产总值（GDP）增速终值。

欧元区方面，周一将发布9月欧元区消费者信心指数，该数据将反映最新的消费者情绪；周二公布的9月欧元区制造业与服务业采购经理人指数（PMI），则会体现在美国加征对等关税的压力下，欧元区最新的经济运行状况。

美国方面，周二发布的9月制造业与服务业采购经理人指数（PMI）将反映最新的企业经营情绪，市场将重点关注企业情绪是否出现恶化迹象，以此判断美联储未来政策利率的降息幅度。本周还将公布美国房屋销售数据：市场预计8月成屋销售量接近400万套，新屋销售量为65.3万套。周四将发布9月最新初请失业金人数、8月耐用品订单数据及第二季度GDP增速终值；周五则将公布8月整体个人消费支出（PCE）价格指数、核心个人消费支出（PCE）价格指数，以及9月密歇根大学消费者信心指数。

祝大家一切顺利，投资收益长虹。

本周图表

美国对亚洲征收的对等关税率

来源：美国白宫、摩根士丹利、安联投资经济与策略部，数据截至 2025 年9 月。

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 39，截至2025年9月19日。

本文章转载自安联投资《The Week Ahead》并经安联基金翻译。本文中的“我们“指安联投资。