全球股市在八月走高。随着特朗普推迟的“解放日”关税生效，股市从月初的跌势中反弹。相反，全球主权债券表现参差不齐。美国国债因市场对美联储九月降息的预期升温而上涨，但特朗普不断升级、试图削弱美联储独立性的行动，限制了债券的涨幅。欧洲债券涨跌不一，多国国债遭遇抛售，英国和法国尤为明显。特朗普对美联储的新一轮抨击引发了市场的担忧，美元在8月大部分时间持续走弱。

我们对股票市场的看法依然保持谨慎乐观。尽管估值水平偏高，但美国股市仍受到贸易战缓和、人工智能持续投入、美联储降息预期升温以及美元走弱等因素支撑。从区域角度看，新兴市场仍是我们的首选，因美元疲软、企业盈利改善及技术进步使其成为投资“甜蜜点”。

我们对主权固定收益资产的整体展望保持中性。目前我们对美国国债略微乐观，对欧元区债券持中性立场，不过法国政治局势发展仍需密切关注。新兴市场债务应能持续受益于稳健的经济和政策指标，而该资产类别似乎正被投资者低配。

我们依旧看好黄金，因其兼具对冲通胀与避险资产的双重吸引力，且新兴市场央行结构性需求持续支撑。基于供应过剩，我们维持对原油的负面展望，俄乌谈判是最大的未知因素。我们仍预期美元走弱，因多重风险持续存在：美央行独立性受威胁、财政主导、通胀信号混乱，以及被推迟的关税冲击仍在发酵，均支撑着我们的观点。

战术资产配置观点摘要

有关金融市场趋势的描述是基于当前市场状况和内部分析所做出，观点可能随着市场状况变化而改变，恕不另行通知。预测和估计存在固有局限性，不应视为任何投资建议。过往业绩和任何预测都不能预示未来的业绩。

资料来源：Bloomberg Finance L.P；数据截至2025年8月31日。过往业绩并不预示未来的结果。全球股市以MSCI全球净总回报本地指数（美元）为代表；全球主权债券以富时全球政府债券指数 - 发达市场（美元）为代表；大宗商品以彭博除农业及家畜6个月远期限额指数（美元）为代表；货币（美元）以彭博美元即期指数为代表；美国股市以标普500净总回报指数为代表；欧元区股市以欧洲斯托克50净回报指数（欧元）为代表；日本股市以东证股价指数净总回报指数（日元）为代表；新兴市场以MSCI新兴市场净总回报美元指数（美元）为代表；美国国债以彭博美国政府债券总回报价值未对冲美元指数（美元）为代表；英国国债以摩根大通英国政府债券指数未对冲本地指数（英镑）为代表；欧元区主权债券以摩根大通EMU投资级债券指数 - 未对冲欧元指数（欧元）为代表；美国高收益债券以彭博美国企业高收益债券总回报指数（美元）为代表；新兴市场固定收益以摩根大通新兴市场债券全球多元化综合指数（美元）为代表；石油以彭博WTI子指数总回报（美元）为代表；铜以彭博铜子指数总回报（美元）为代表；黄金以彭博黄金子指数总回报（美元）为代表；美元兑欧元以美元- 欧元套利回报为代表；英镑兑欧元以英镑 - 欧元套利回报为代表；美元兑日元以日元- 美元套利回报为代表。

本文章转载自安联投资《AllianzGI Multi Asset Tactical Views 2025 September》并经安联基金翻译。本文中的“我们“指安联投资。