7月股市表现良好，许多投资者将宏观数据解读为“金发女孩”式情景，而美国大型科技股因强劲的财报重新受到青睐。债券市场整体走弱，尤其是短期债券，这是因为市场参与者在美国通胀前景不明朗的背景下，对美联储未来降息的可能性仍有疑虑。尽管围绕美国贸易谈判及与主要贸易伙伴达成协议的威胁和噪音不断，整体市场波动性仍异常低。美元在近期走弱后有所回升。

我们仍维持对股市的适度乐观观点，因短期风险（至少目前）已因美国与日本及欧盟的贸易协议而缓解，尽管这些协议的长期稳定性仍有待观察。本月我们的区域偏好未发生显著变化。我们主要看好新兴市场（EM），因其有望受益于温和增长环境、盈利改善及全球货币政策支持。

在固定收益领域，我们对美国国债基本持中性立场，因外国需求可能受挫而供应充裕的局面仍将持续。此外，关税对通胀的影响尚不明确。美国高收益债受益于衰退担忧缓解（至少目前如此），尽管估值已显偏高。新兴市场债务也得到全球宏观经济环境的支撑。

黄金仍是我们最看好的大宗商品。需求主要由新兴市场央行多元化配置（部分出于规避俄罗斯制裁风险的考虑）以及中国零售投资者推动——这些因素预计将长期存在。原油价格可能受供应增长拖累，而短期内美国进口关税将主导铜价走势。我们维持对美元的负面看法，尽管头寸看起来已趋于极端，因为政治上的反复无常正作为结构性逆风因素。具体而言，我们依然倾向于对欧元的配置来表达这一观点。

战术资产配置观点摘要

这些观点反映了安联多元资产团队根据基本面和系统化指标对市场走势及信心度提出的短期观点。这些观点并未考虑具体投资组合的构建。

有关金融市场趋势的描述是基于当前市场状况和内部分析所做出，观点可能随着市场状况变化而改变，恕不另行通知。预测和估计存在固有局限性，不应视为任何投资建议。过往业绩和任何预测都不能预示未来的业绩。

资料来源：Bloomberg Finance L.P；数据截至2025年7月31日。过往业绩并不预示未来的结果。全球股市以MSCI全球净总回报本地指数（美元）为代表；全球主权债券以富时全球政府债券指数 - 发达市场（美元）为代表；大宗商品以彭博除农业及家畜6个月远期限额指数（美元）为代表；货币（美元）以彭博美元即期指数为代表；美国股市以标普500净总回报指数为代表；欧元区股市以欧洲斯托克50净回报指数（欧元）为代表；日本股市以东证股价指数净总回报指数（日元）为代表；新兴市场以MSCI新兴市场净总回报美元指数（美元）为代表；美国国债以彭博美国政府债券总回报价值未对冲美元指数（美元）为代表；英国国债以摩根大通英国政府债券指数未对冲本地指数（英镑）为代表；欧元区主权债券以摩根大通EMU投资级债券指数 - 未对冲欧元指数（欧元）为代表；美国高收益债券以彭博美国企业高收益债券总回报指数（美元）为代表；新兴市场固定收益以摩根大通新兴市场债券全球多元化综合指数（美元）为代表；石油以彭博WTI子指数总回报（美元）为代表；铜以彭博铜子指数总回报（美元）为代表；黄金以彭博黄金子指数总回报（美元）为代表；美元兑欧元以美元- 欧元套利回报为代表；英镑兑欧元以英镑 - 欧元套利回报为代表；美元兑日元以日元- 美元套利回报为代表。

本文章转载自安联投资《AllianzGI Multi Asset Tactical Views 2025 May》并经安联基金翻译。本文中的“我们“指安联投资。