7 月，宏观市场在政策、国内经济数据以及外部环境等多方面因素交织影响下，呈现出复杂且具有结构性亮点的态势。

向“反内卷”要创新发展空间

政策端， “反内卷” 政策的提出，意在重塑健康的市场定价机制，引导资源从低效的内耗转向更具价值的创新与品质提升。

例如，近期向社会公开征求意见的价格法修正草案，增设了多条与 “反内卷” 相关的款项内容，完善了关于低价倾销、哄抬价格、价格串通、价格歧视等不正当价格行为的规定，为企业良性竞争划好 “跑道”。

从企业微观角度出发，长期深陷 “价格战” 会侵蚀企业创新发展空间，而 “反内卷” 促使企业减少短期价格内卷，将更多资源投入到研发与品质提升中，推动企业迈向高质量发展道路。

结构分化下，新兴领域增长动能持续

7 月的经济数据虽有回落，但深入分析可发现诸多积极因素。制造业 PMI 回落至49.3%，主要受季节性淡季及极端天气等客观因素影响。生产与新订单指数分别降至 50.5% 和 49.4%，尽管需求端（新订单）转为收缩，但生产指数仍处于扩张区间，且回落幅度小于需求，显示出生产端较强的韧性。¹

企业库存策略调整也为生产提供了支撑，原材料库存环比上升，产成品库存下降，表明企业主动去库存意愿增强，为后续补库留出空间。

图表 1中国制造业采购经理指数及部分指标情况（经季节调整，%）

新动能方面，装备制造业与高技术制造业 PMI 虽环比小幅回落，但仍高于临界点，显示高端领域增长动能持续。

细分行业中，金属制品、通用设备、黑色金属冶炼等行业的生产分项环比上升，反映出政策对传统产业升级的推动效果。如 “反内卷” 政策推动黑色金属等行业生产扩张，通用设备受益于基建与制造业技术改进需求。

此外，受 “反内卷” 政策影响，7 月主要原材料购进价格指数大幅回升，重返扩张区间，出厂价格降幅收窄，价格反弹预示着企业提价能力增强，叠加PPI 同比跌幅可能收窄，未来盈利改善可期。

期待年内外部市场的更多确定性

外部环境上，美国 “大而美” 法案落地，该法案延长减税并扩大支出，预计未来 10 年财政赤字增加 4.1 - 5.5 万亿美元。短期内其对经济的直接提振作用有限，更多是 “三高”（高赤字、高债务、高利率）风险的延续。

美联储 7 月会议维持利率不变，但内部出现分歧，两位理事投出反对票，分歧集中在通胀风险与就业市场疲软的权衡。美联储主席鲍威尔强调关税不确定性未消解，9月前降息概率偏低。

不过，从预期来看，若通胀如期回落，年底前仍有可能降息。这一外部环境变化对国内权益市场有着较为积极的传导影响。

若美联储降息，将缓解全球流动性紧缩压力，美元走弱可能推动外资回流新兴市场，包括 A 股。同时，美元走弱或减轻人民币汇率压力，为国内货币政策提供更多空间，利好权益市场情绪修复。

市场展望

图表 2 近十年沪深300指数走势与估值情况²

展望后期市场，国内在 “反内卷” 政策持续推进下，各行业有望逐步摆脱 “价格红海” 困境，向 “价值蓝海” 跨越。

随着相关法律法规的完善、监管部门和行业协会管理引导的加强以及企业自身理念的转变，市场将进入高质量发展的正途。

经济数据方面，尽管 7 月受短期因素影响有所波动，但随着“两新”“两重” 等政策继续发力，城市工作以及整治“内卷式” 竞争等逐步推进，后续经济有望继续运行在规模稳定扩张、质量持续提升的轨道。

外部环境上，需密切关注美国通胀数据以及关税政策走向，若美国通胀反复或关税政策再升级，美股波动可能通过风险偏好传导至全球其他市场，但回调也可能带来逢低布局机会。

总体而言，在高质量发展背景下企业长期竞争力与盈利前景将更为清晰，随着内外部风险因素的缓和，A股市场的投资者信心将进一步恢复，市场也将进入新一轮的Rerating（价值重估）周期。