在经历了关税引发的数周波动后，全球市场在5月迎来了令人欣慰的喘息之机。随着贸易战担忧缓解及企业盈利稳健，股市出现反弹（尤其是科技和消费板块）。然而，市场情绪依然脆弱——美国总统特朗普提出的“大而美”减税法案引发财政担忧，月末围绕关税的法律拉锯战也再次引发市场震荡。中美关系紧张局势持续，双方计划将钢铁和铝关税提高一倍。全球债券出现抛售，美国国债收益率因供应担忧而上升，而企业信用债（尤其是高收益债）表现优于大盘。美元最终持平，黄金维持高位。

鉴于动能积极，我们对股市略偏向于乐观，但区域偏好明显。欧元区股市表现突出，这得益于市场情绪改善、政治稳定性提升和资金流入增加。新兴市场也获青睐，尽管动能有所减弱，但仍有政策宽松空间，风险偏好也在改善。我们上调了美国股市评级，但相对更看好其他股市，因为增长隐忧和持续的贸易不确定性限制了美国股市的上行空间，并抑制了企业投资。

固定收益方面，我们仍偏好欧元区主权债券，原因是其通胀数据温和且有避险资金流入，但信心有所减弱。我们下调了美国国债评级，主要由于财政担忧加剧和美债拍卖疲软拖累市场情绪。随着风险偏好改善，美国高收益信用债的吸引力上升，但其利差易受经济疲软影响。

大宗商品方面，鉴于央行购金需求与全球不确定性构成双重支撑，我们最看好黄金。油价因供应增加而承压，铜价则因关税阴霾而保持区间波动。货币方面，美元因持续的政治和财政不确定性仍面临压力。我们继续看好欧元和日元，二者受益于美元走弱及基本面支撑。

战术资产配置观点摘要

这些观点反映了安联多元资产团队根据基本面和系统化指标对市场走势及信心度提出的短期观点。这些观点并未考虑具体投资组合的构建。

有关金融市场趋势的描述是基于当前市场状况和内部分析所做出，观点可能随着市场状况变化而改变，恕不另行通知。预测和估计存在固有局限性，不应视为任何投资建议。过往业绩和任何预测都不能预示未来的业绩。

资料来源：Bloomberg Finance L.P；数据截至2025年5月30日。过往业绩并不预示未来的结果。全球股市以MSCI全球净总回报本地指数（美元）为代表；全球主权债券以富时全球政府债券指数 - 发达市场（美元）为代表；大宗商品以彭博除农业及家畜6个月远期限额指数（美元）为代表；货币（美元）以彭博美元即期指数为代表；美国股市以标普500净总回报指数为代表；欧元区股市以欧洲斯托克50净回报指数（欧元）为代表；日本股市以东证股价指数净总回报指数（日元）为代表；新兴市场以MSCI新兴市场净总回报美元指数（美元）为代表；美国国债以彭博美国政府债券总回报价值未对冲美元指数（美元）为代表；英国国债以摩根大通英国政府债券指数未对冲本地指数（英镑）为代表；欧元区主权债券以摩根大通EMU投资级债券指数 - 未对冲欧元指数（欧元）为代表；美国高收益债券以彭博美国企业高收益债券总回报指数（美元）为代表；新兴市场固定收益以摩根大通新兴市场债券全球多元化综合指数（美元）为代表；石油以彭博WTI子指数总回报（美元）为代表；铜以彭博铜子指数总回报（美元）为代表；黄金以彭博黄金子指数总回报（美元）为代表；美元兑欧元以美元- 欧元套利回报为代表；英镑兑欧元以英镑 - 欧元套利回报为代表；美元兑日元以日元- 美元套利回报为代表。

本文章转载自安联投资《AllianzGI Multi Asset Tactical Views 2025 May》并经安联基金翻译。本文中的“我们“指安联投资。