专栏栏目《安联基金会客室｜沈良说》

沈良

安联基金总经理

前阵子我前往欧洲与当地投资者、合作伙伴及同事深入探讨投资趋势与全球动向。欧洲之行的时差还在，我就已经站在晨星论坛的聚光灯下——在这里，众多机构投资者与数字化平台领军者的真知灼见让我收获颇丰。同时, 我也分享了自己对全球资产趋势的看法。

我始终坚信：中国既是资本必争的核心阵地，更是资管机构迎战变革的前沿战场。在论坛上的思想激荡，最终凝练为我所分享的6个D：人口结构转变（Demographic）、去全球化（Deglobalization）、颠覆性技术（Disruptive Technology）、增速放缓（Deceleration）、去杠杆（Deleverage）和估值重构（De -rating to Re rating）。这6个D精准刻画了当下的现状。 

一、Demographic（人口结构）：岁月长河与数字浪潮的交汇

上海每4人中便有一位是60岁以上的长者*，低利率困局下的养老储备重压，与Z世代对虚拟世界投资的炽热渴望，正交织成时代赋予资管人的双重考验。

早年进入金融行业时，我便深谙资产负债管理（Asset and Liability Management，简称ALM）的内核：唯有将“生活负债”—— 从退休后的医疗账单到年轻一代对新兴资产的探索欲 —— 全盘纳入财富管理框架，用传统资产筑牢长期负债的稳定基石，再将创新资产打造成契合年轻诉求的探索引擎，让两代人的财务命题在同一套资产负债管理体系里达到巧妙的平衡，资管行业才能在代际需求的汹涌浪潮里，稳稳锚定财富管理的正确航向。

*数据来源: 新华网报导-上海老年人口超577万,持续探索如何“大城养老”https://www.news.cn/gongyi/20250520/fe048f1fc65f43adb786e980c1f32353/c.html

二、Deglobalization（去全球化）：从复制到生长的蜕变

去全球化的风，正吹散过往单一的“全球模板”。当跨国资管机构的行业惯例，遇上本地客户的独特语法、文化的无形壁垒， “本土化”的萌芽便破土而发。

组织不再是简单的指令传导，而需深植于本土生态的土壤——要在总部风控严谨性与本地政策语义间架起衔接桥梁，投研逻辑需将全球框架与本土产业特性融合，销售方法更要兼具本土规则和商业逻辑，这本质是一场认知跃迁，唯有以 “本土化” 为舟，方能将全球视野的方法论摆渡至本地的岸边，并在不确定性的水流中平稳靠岸。

三、Disruptive Technology（颠覆性技术）：当工具成为舵手

技术革命的浪潮正冲刷着资管行业的河床。AI 的高速发展，使其逐渐从后台走向前台，高科技所扮演的角色也变得越来越重要，正在从“系统守护者” 蜕变为 “航向设计者”。

大语言模型将会重塑行业基因，算法也会重构服务逻辑 —— 这不是“技术赋能”，而是 “技术定义”时代的到来。这些新的技术已成为驱动行业进步的引擎，引领我们驶向更有效率的未来。

四、Deceleration（增速放缓）：在低增长的土壤中掘金

当经济引擎从高速换挡至中低速运行，资管行业也需要告别对“高增长”的固有思维。传统二级市场获取收益的难度攀升，促使投资者的目光转向更广阔资产类别的“价值洼地”。

行业先行者的实践已印证：低增长并非荒漠，我们需要新的耕耘方式——构建“长久期思维+拓展型资产配置”的逻辑。引导客户从追逐规模的扩张，转向深挖资产的质量，在基础设施的稳定收益与新质生产力的勃勃生机中，寻找那些能穿越经济周期的“价值锚点”。这是一场从“速度竞赛”到“韧性锻造”的策略进化。

五、Deleverage（去杠杆）：从博弈到生态的觉醒

去杠杆的潮水，正在冲刷投资者旧有的认知堤岸。市场波动如一面镜子，映照出追涨杀跌的脆弱。此刻，资管机构的价值在于成为「认知的摆渡人」—— 通过科学的资产配比，引导投资者告别短期投机博弈，拥抱长期投资机会，在去杠杆的大潮中以动态配置智慧替代对杠杆的盲目依赖，为客户编织抵御风浪的“安全网”，实现从押注单一资产到构建适配投资解决方案的认知升级。

而这一认知升级的落地，正依托于资管机构以资产配置（Asset Allocation）为核心策略，构建从长期战略性的资产配置（SAA）到系统性的动态风险管理（DAA）再到战术性的动态调整（TAA）*的分层体系，将抗周期能力深度嵌入财富管理的底层逻辑。

* SAA：Strategic Asset Allocation，战略资产配置；DAA：Dynamic Asset Allocation，动态资产配置；TAA：Tactical Asset Allocation，战术资产配置。

六、De-rating to Re-rating（估值重构）：迷雾中的认知导航

过去一段时间，全球资本对中国与美元资产启动估值下调（De-rating），投资者对「Where to go」的方向迷茫日益凸显。最近，我们欣喜地看到了以AI、新能源等新兴科技为代表的中国资产正通过技术突破驱动整体估值的重构（Re-rating）。

另一方面，资管机构也在借助 AI 驱动的买方投资管理服务助力投资者穿透波动迷雾，将 De-rating 的挑战转化为价值再发现的战略拐点。最终凭借 Asset Allocation （资产配置）的精密铠甲构建风险缓冲带，以资产配置的锋利长矛精准解答「投哪里（Where to invest）、投什么（What to invest）、怎么投（How to invest）、何时投（When to invest）」，并在估值重构的浪潮中为投资者勾勒清晰的决策坐标。

六个“D”奔涌的浪潮，其核心正是资管行业在全球文明的对话中寻找“人”的价值坐标的旅程。上海清晨的车流声浪裹挟着生机扑面而来，如同奔涌不息的数据洪流——这跃动不息的城市脉息，或许正蕴藏着比任何精妙模型都更真实的答案。当多瑙河畔的理性思辨汇入黄浦江奔腾的活力，那些跨越星空的对话与求索，终将在每个平凡人对财富安稳与生活期许的土壤里，生长出最坚实温暖的未来。