4月市场波动剧烈，主要受特朗普总统“解放日”关税及随后突然的政策转向（多数加征措施被暂缓90天）影响。全球股市起初大幅下跌，但随后反弹，最终美国股市略有下跌，欧洲股市基本持平，新兴市场也是小幅下跌。由于对美国财政前景恶化以及美联储独立性受到威胁的担忧，投资者纷纷转向德国国债寻求避险，尤其是在月中市场动荡引发美债抛售之后。美元指数跌至三年低点，而市场不确定性越来越大，推动黄金飙升至历史新高。

由于关税不确定性持续影响全球市场情绪，我们总体上对股票市场持谨慎态度。市场波动料将持续，我们对美国股票持谨慎态度。疲软的美国经济数据，加上贸易相关的不确定性，可能会导致各种投资推迟，进而令经济进一步走软。相比之下，我们仍看好欧洲股市，因其受到财政刺激计划和具有吸引力的估值支撑。对于包括中国在内的新兴市场，我们维持中性看法。潜在的财政刺激措施有望抵消关税的影响，但长期的贸易紧张局势仍有一定可能对增长前景产生影响。

固定收益方面，我们更青睐欧元区债券，因其收益率具有吸引力，且具有较强的避险属性。我们认为美国国债存在上行潜力，因为美国经济增长势头的放缓和关税战的降温预期，可能会推动居高不下的美国国债风险溢价下降。鉴于不确定性依然存在，我们对新兴市场债券的看法仍保持中性。

4月份我们出于技术分析略微下调了对黄金的乐观预期，不过它仍是我们最看好的大宗商品。强劲的市场情绪和央行的持续购买对黄金形成支撑。货币方面，我们看好欧元和日元，而美元则承受政治不确定性的重压。

战术资产配置观点摘要

这些观点反映了安联多元资产团队根据基本面和系统化指标对市场走势及信心度提出的短期观点。这些观点并未考虑具体投资组合的构建。

有关金融市场趋势的描述是基于当前市场状况和内部分析所做出，观点可能随着市场状况变化而改变，恕不另行通知。预测和估计存在固有局限性，不应视为任何投资建议。过往业绩和任何预测都不能预示未来的业绩。

资料来源：Bloomberg Finance L.P；数据截至2025年4月30日。过往业绩并不预示未来的结果。全球股市以MSCI所有国家世界每日总回报指数为代表；全球主权债券以富时世界发达市场国债指数（美元）为代表；大宗商品以彭博商品指数为代表；货币（美元）以彭博美元即期指数为代表；美国股市以标普500指数为代表；欧元区股市以MSCI欧洲经济与货币联盟指数（MSCI EMU）（欧元）为代表；日本股市以东证股价指数（日元）为代表；新兴市场以MSCI新兴市场净回报指数为代表；美国债市以摩根大通美国政府债指数为代表；英国国债以摩根大通英国政府债指数（JPM UK Government Bonds）为代表；欧元区主权债以摩根大通 EMU投资级债券指数为代表；美国高收益债以彭博美国公司高收益债指数为代表；新兴市场固定收益以摩根大通新兴市场债券+指数（EMBI+）为代表；石油以标普高盛原油指数为代表；铜以彭博铜总回报指数为代表；黄金以黄金现货价格美元/盎司来表示。关于货币，美元和英镑分别用各自的货币兑欧元以及美元兑日元来表示。

本文章转载自安联投资《AllianzGI Multi Asset Tactical Views 2025 May》并经安联基金翻译。本文中的“我们“指安联投资。