编者按:  感谢您一直以来对于安联基金的支持,在获准开业满一周年后, 我们对官微菜单栏全新改版, 在全球观点外特别拎出“聚焦中国”各项栏目, 同时, 继上周正式推出市场周报后, 我们本期也推出月度洞察, 希望强化我们内容的全球视野、本土洞察，欢迎您持续关注。

【宏观经济】物价高频震荡偏弱，原油价格中枢下移

4月份，国内居民消费价格指数(CPI)环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。从分项数据上看，猪肉、鲜菜等高频数据未见起色，环比仍在下降，通胀预计延续弱势。

4月份，国内工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。

4月美国加征关税扰动全球贸易，在市场普遍预期关税可能拖累全球经济背景下，OPEC超预期增产，国际原油价格中枢再度下移，叠加国内煤炭价格继续回落，4月能化产业链价格同步下行，并对整体工业品价格形成明显拖累。

【国内政策】超长期特别国债提前发行，央行双降兑现宽松预期

按照财政部有关安排，2025年超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债于4月24日启动发行。今年超长期特别国债集中在4月至10月发行，较去年集中在5月至11月发行，整体发行节奏提前了约一个月。

用途上，这些资金主要用于支持“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）政策。

超长期特别国债的提前发行有助于财政政策靠前发力，支持经济平稳运行。通过加快发行进度，可以更早释放财政资金，用于支持基础设施建设和消费升级等领域。

从历年数据对比情况来看，截至4月末，地方债发行速度较快于往年，这主要体现在特殊再融资部分。

图表 1：历年地方债累计净融资情况（2025年截至4月末）

数据来源：Wind，安联基金整理

货币政策方面，4月份央行继续向市场投放MLF（Medium-term Lending Facility，中期借贷便利）资金6000亿元人民币，净投放5000亿元。这是继3月之后，连续第二个月进行MLF的超额续作，释放出货币政策适度宽松、支持实体经济的信号。

根据国家统计局数据，2025年第一季度，中国GDP同比增长了5.4%，这一增速高于年初设定的5%的目标，也高于2024年第一季度5.3%的增速。这表明中国经济在一季度实现了良好的开局，呈现出稳中向好的态势。结合近期的“降准降息”政策，货币以及财政端政策以“托底为主”，主要目标是维持经济的稳定增长，这种政策导向也符合当前经济复苏的实际情况。

5月12日中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》后，短期将刺激出口商加快出口步伐，以规避未来可能的关税变化。这一“抢出口”现象有助于提升当前的出口数据，为二季度的出口表现起到一定的支撑作用。

从全年的维度来看，上半年我们将继续密切关注政策节奏与动向，到下半年更多关注整体经济的修复程度。

除非另有说明，所有数据，意见和观点均截至2025年5月19日。本文乃提供市场信息之用，仅供参考。本文并非就任何证券提供投资意见或建议，亦不构成邀请或招揽买卖该等证券。本文所载的观点及意见，是安联基金管理有限公司（“安联基金”或“我们”）或其关联公司在发布时的观点和意见，可予以更改而毋须另行通知。所载的资料于刊载时均取材自安联基金相信是准确及可靠的来源，但并不保证其准确性或完整性，对任何人使用该等信息所产生的任何直接或间接损失，安联基金不会承担任何责任。未经安联基金允许，本文的内容不可以任何方式摘录、复制或转发。投资涉及风险。投资的价值及其收益可能会因市场和货币波动而升跌，您可能无法取回最初投资的本金。任何历史业绩、模拟数据、或预测数据并不代表未来的表现。本文由安联基金管理有限公司刊发。