编者按：环太平洋火山带（Ring of fire）又称太平洋火圈，是指北太平洋边缘、亚洲东部边缘和美洲西海岸所组成的环形地带。从陆地到海底，这一地区地震活动频繁，此外也多发生严重的自然灾害，如火山活动有加剧迹象。本周作者以此比喻目前全球投资者被这些不确定性所环伺。

宏观层面的不确定性已成为投资者担忧的头等大事。当下关税和贸易协议频繁占据新闻头条，而未来几个月，美国财政政策可能进一步加剧这种不确定性。

美国国会共和党人正紧锣密鼓地敲定税改法案框架。对特朗普总统而言，这项关乎其“承诺必践”竞选口号的法案至关重要。该法案可能包含一项将债务上限提升5万亿美元的计划。若2025年第三季度末前未能提高上限，美国财政部恐面临债务违约。

税改法案的架构成为争论的焦点。参议院共和党人希望通过名为“现行政策基线”（current policy baselining）的未经测试方案压缩成本。这套技术性操作看似平平无奇，实则暗藏乾坤——若付诸实施，2017年减税政策延期成本将从4.5万亿美元降为零。然而，众议院共和党人（部分为财政保守派）对此提出质疑。

除了延长减税政策，国会共和党人还希望实施特朗普总统针对员工加班费、小费和社会保障的新减税计划。但鉴于这会进一步增加美国的债务负担，新的减税措施可能会设定为几年后到期。

目前尚不清楚这项税改法案能否最终成为法律。因为该法案试图在同一税收法案中使用两种完全相反的成本计算方法。特朗普总统的新减税政策将被视为临时性措施，而即将到期的2017年减税政策却被视为永久性措施。这可能会让外界认为美国财政失去控制。（详见本周图表）

过去几周，我们观察到美国国债和美元市场出现异常现象。尽管最近关税导致美国股市大幅下跌，但市场对美国国债和美元的避险需求却出奇地冷淡。相比之下，即便在2011年美国债务评级下调最严重的时候，即美国债务违约风险不断上升之际，美国国债仍被视为避风港。市场对国会即将出台的税收法案的反应，将有助于判断经济刺激带来的收益是否仍高于债务扩张带来的风险。

本周前瞻

本周的消息发布预计会有所减少。第一季度企业财报季接近尾声，央行也没有重大的决策安排。贸易和财政政策方面的意外消息，仍可能成为市场焦点。

经济数据方面，欧元区投资者可能会聚焦通胀数据，德国、法国、西班牙和意大利等多个国家将公布4月份消费者物价数据。我们还将看到2025年第一季度欧元区国内生产总值（GDP）的初步估算，以及德国5月份的ZEW经济景气指数。

在英国，投资者将在特朗普总统的“解放日”关税实施前评估本国经济状况。相关数据包括3月份的失业、就业、工资、工业生产和贸易数据，以及2025年第一季度英国GDP的初步估算。

在亚洲，中国没有重大数据发布，市场将关注日本和韩国的经济数据。日本方面，将公布2025年第一季度GDP的预估值、3月份工业生产数据和4月份生产者物价通胀数据。韩国方面，重点关注4月份的失业和贸易数据。尤其是韩国的出口数据，或将反映关税重压之下的全球贸易状况。

最后，美国也有多项经济数据值得关注。其中包括4月份的联邦预算、小企业信心指数、消费者物价通胀、零售、工业生产和房地产数据。值得注意的是，美国消费者通胀预期数据也将发布，该数据近期已飙升至1981年以来的最高水平。

祝您投资顺利！

本周图表

若无削减支出或增加税收举措落地，预计美国预算赤字将大概率持续恶化。

美国支出与收入

数据来源：安联投资全球经济与战略研究部门、美国国会预算办公室，截至2025年5月5日。历史业绩、任何展望或预测结果均不代表未来表现。

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 19，截至2025年5月8日。

本文章转载自安联投资《The Week Ahead》并经安联基金翻译。本文中的“我们“指安联投资。