Gregor MA Hirt

安联投资多元资产全球投资总监

2025年3月，特朗普总统不可预测的贸易政策、不断升温的地缘政治紧张局势，以及不断加剧的美国经济衰退之忧等多重不确定性因素，令全球股市面临严峻挑战。美国市场大幅下跌，创下自2022年以来表现最差的一个季度。欧洲股市虽有所下跌，但由于市场对德国国防和基础设施财政刺激计划持乐观态度，表现出更强的韧性。新兴市场股市表现也相对较为稳定。债券市场喜忧参半：美国国债小幅上涨，而欧洲债券因德国国债收益率大幅上升而受挫。美元走软，油价收盘基本持平；由于避险需求增加，黄金价格触及历史新高。

在股票方面，鉴于关税带来的不确定性增加、经济衰退风险上升以及美国经济增长和通胀前景走弱，我们采取了谨慎的投资立场。在地区偏好上，我们的观点更为明确。尽管整体保持谨慎态度，但近期美国股市的回调以及美国国债市场的金融压力，进一步强化了我们对美国以外地区的战术性偏好。我们看好欧洲市场，尤其是英国。在英国，经济数据不断改善，财政刺激政策加强，国内基本面向好，有可能带来更具吸引力的风险回报机会。

在固定收益方面，我们同样采取了选择性投资策略。虽然美国国债受长期动能支撑，但基于基本面因素考虑，我们对此持谨慎态度。德国政府的债务计划会给欧元区债券市场带来更多不确定性，但较低的整体债务水平以及美国市场的不确定性，可能对欧洲本地债券市场有利。鉴于美国经济衰退风险上升，美国高收益债券利差扩大在意料之中。在当前市场环境下，我们维持谨慎的投资立场。

在大宗商品方面，鉴于黄金在全球不确定性环境下的避险资产属性，我们依然最看好黄金。在货币方面，市场对美国经济增长前景的担忧加剧，支撑了我们看空美元的观点。

战术资产配置观点摘要

这些观点反映了安联投资多元资产团队根据基本面和系统化指标对市场走势及信心度提出的短期观点。这些观点并未考虑具体投资组合的构建。

注解：蓝色 = 股票； 深灰色 = 固定收益； 橙色 = 大宗商品； 浅灰色 = 货币

有关金融市场趋势的描述是基于当前市场状况和内部分析所做出，观点可能随着市场状况变化而改变，恕不另行通知。预测和估计存在固有局限性，不应视为任何投资建议。过往业绩和任何预测都不能预示未来的业绩。

资料来源：Bloomberg Finance L.P.,资产类别观点截至2025年4月10日；业绩表现截至2025年3月31日。过往业绩并不预示未来的结果。全球股市以MSCI所有国家世界每日总回报指数为代表；全球主权债券以富时世界发达市场国债指数（美元）为代表；大宗商品以彭博商品指数为代表；货币（美元）以彭博美元即期指数为代表；美国股市以标普500指数为代表；欧元区股市以MSCI欧洲经济与货币联盟指数（MSCI EMU）（欧元）为代表；日本股市以东证股价指数（日元）为代表；新兴市场以MSCI新兴市场净回报指数为代表；美国债市以摩根大通美国政府债指数为代表；英国国债以摩根大通英国政府债指数（JPM UK Government Bonds）为代表；欧元区主权债以摩根大通 EMU投资级债券指数为代表；美国高收益债以彭博美国公司高收益债指数为代表；新兴市场固定收益以摩根大通新兴市场债券+指数（EMBI+）为代表；石油以标普高盛原油指数为代表；铜以彭博铜总回报指数为代表；黄金以黄金现货价格美元/盎司来表示。关于货币，美元和英镑分别用各自的货币兑欧元以及美元兑日元来表示。

本文章转载自安联投资《AllianzGI Multi Asset Tactical Views 2025 April》并经安联基金翻译。本文中的“我们“指安联投资。