资本市场投资者将迎来多事之“周”：多个关键议题正争夺市场焦点。主导市场的会是三大主要央行的会议、股票估值偏高背景下持续进行的季度财报季，还是宏观经济数据的发布？

美联储（Fed）政策制定者周三召开会议时，至少可能出现一些政策变动。由于货币市场利率已提前消化了潜在加息预期，若加息未能实现，市场可能大失所望——尤其是近期美联储的表态已指向这一方向。然而，更重要的是关于最终结束量化紧缩的时间节点和节奏的信号。初步表态显示，即便不会立即启动，这一进程也有望在未来几个月内开始。与此同时，欧洲央行（ECB）预计将在周四的会议上维持政策不变，因其今年早些时候已采取了重大政策行动。日本央行（BoJ）也定于周四召开会议，不过市场目前仅将加息概率定在极低水平——原因之一是该国新政府尚未站稳脚跟。

与此同时，财报季仍在推进，且节奏不断加快——一大批科技巨头即将在下周发布第三季度业绩。银行业和保险业的多家知名企业也将加入财报发布行列，这些企业主要集中在德国及欧洲其他地区。从盈利预期修正来看，不同地区呈现出显著差异：2025年以来，标普500 指数（S&P 500）成分股公司强劲的盈利上行动能近期有所放缓。日本东证指数（Topix index）及新兴市场（MSCI新兴市场货币指数）的成分股公司则开始缩小这一差距。然而，欧洲股市指数成分股公司的盈利增长节奏已明显减弱，近期下调盈利预期的分析师数量超过了上调预期的分析师。这种盈利预期修正的差异，在各细分行业层面表现得更为明显。

经济前景对货币政策和企业盈利而言，同样至关重要。周一的德国ifo商业景气指数将为观察德国经济状况的发展态势提供一定参考。此前，德国“红绿灯” 联合政府下台之际，该指数曾出现初步复苏——但这一复苏主要由市场情绪改善推动，而非经济基本面支撑。近期，该指数已显现出再度疲软的迹象。由于现状指数表现乏力，市场担忧整体指数充其量只能维持停滞。尤其是在德国政府“改革之秋”计划推进缓慢的背景下，商业预期指数预计难有明显起色。美国谘商会消费者信心指数，也有望揭示当前经济趋势。今年早些时候该指数大幅下滑后，曾在5月出现反弹，但此后便一路缓慢下行，且明显呈疲软趋势。鉴于通胀问题尚未得到缓解，该指数预计将进一步恶化。

德国将于周四发布的国内生产总值（GDP）数据，很可能成为一则严峻警示——作为欧洲最大经济体，其去工业化已不再只是一句口号。同日，欧盟委员会将发布欧盟成员国最新景气指数，为了解整个欧盟范围内当前的企业与消费者信心提供更多线索。本周收尾阶段将迎来多项美国关键数据发布，包括美联储青睐的通胀衡量指标——个人消费支出（PCE）价格指数，以及芝加哥大学采购经理人指数（PMI）。本周还将公布初请失业金人数数据，不过鉴于联邦政府停摆造成的持续干扰，这些数据可能存在更大不确定性。

在当前市场环境中，技术面信号呈现出喜忧参半的态势。尽管主要股指近期创下历史新高（详见本周图表），但相对强弱指标（RSI）显示，已有多个市场进入超买区间。近几个月，上涨动能的广度也有所减弱，这从涨跌线中可见一斑——该指标追踪各指数内上涨股票与下跌股票的比例。基于美国散户投资者情绪调查的牛熊指标同样令人忧心。该指标再次显示多头占据压倒性优势，而空头已明显退场。当众多投资者已押注于进一步上涨时，一个问题随之浮现：一旦市场转向，还有谁会接盘？

货币政策声明、企业财报发布与宏观经济数据的叠加，或许将在未来一周左右市场动态。尽管利率政策仍是债券市场的核心驱动因素，但其影响远不止于固定收益市场。股市对利率预期的变动同样高度敏感。综合来看，这些因素应会为下周市场提供充足的波动空间。

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本周图表

标普500指数，200日及30日均线

来源：伦敦证券交易所集团（LSEG）Datastream、安联投资全球资本市场与主题研究部，2025 年10 月 21 日。过往表现不预示未来回报。

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 44，截至2025年10月24日。

本文章转载自安联投资《The Week Ahead》并经安联基金翻译。本文中的“我们“指安联投资。