在北美、欧洲和亚洲主要央行行长发表最新声明后，有两点尤为突出：其政策路径正在分化，且试图传递的信号各不相同。投资者对此予以关注并自行得出结论。那么，核心要点是什么？

欧洲央行（ECB）传递的核心信号之一是，自认货币政策“处于良好状态”：欧元区经济增长接近正常产能利用率水平，整体通胀水平稳定在接近央行2%的目标区间，现行政策利率也大致处于欧洲央行决策者视为“中性”的水平——既非扩张性也非限制性。换言之，目前暂无理由对政策做出大幅调整，这与决议公布前的市场预期一致。在9月会议召开前，多数债券投资者曾期待年底前会迎来降息，但此后这一期望几乎已落空。这也解释了近期债券收益率上升、欧元对美元汇率走强的原因。就目前情况来看，短期内降息的障碍似乎很高。

在大西洋彼岸，美国联邦储备委员会（Fed）则走上了一条截然不同的道路。正如市场预期，美联储将关键利率下调了25个基点，同时释放出未来将进一步降息的信号。美联储传递的核心信息是：我们要在为时已晚之前规避所有下行风险——且有信心取得成功。之所以有这样的信心，是因为其备受关注的《经济预测摘要》既未预测到2026年失业率会显著上升，也未预测到国内生产总值（GDP）增长会有所放缓。不过，这家美国央行最头疼的问题仍是黏性通胀。它只能寄望于关税引发的物价上涨幅度可控，且基数效应能让这类上涨因素从数据中消退——最迟在一年内实现。除此之外，核心服务业通胀同比仍上涨逾3%，这一压力也不容忽视。在此背景下，美国利率前景仍存在不确定性，尤其是考虑到当前的通胀局势。投资者预计，未来12个月内，美联储还将进行约4次利率调整，每次幅度均为25个基点。但鉴于目前只有少数观察人士预计经济增长会出现实质性放缓，这种预期或许过于乐观了。

最后看向亚洲，日本央行（BoJ）则采取了另一条截然不同的政策路径——维持基准利率不变。不过，在其最新一次货币政策会议上，出现了部分持鹰派立场的反对者，他们主张加息。这种情况较为罕见，且在过往曾预示着后续将加息。因此，若日银政策委员会能在年底前决定加息25个基点，投资者并不会感到意外。更值得关注的是，该行宣布计划开始抛售量化宽松（QE）期间积累的股票及房地产证券（ETF和J-REITs）——尽管抛售规模有限，预计不会对市场产生显著影响。

本周前瞻

本周宏观数据的重点应是周五发布的美国劳动力市场报告。近期，美国劳动力市场数据虽呈走弱趋势，但整体形势尚未出现令人担忧的疲软。劳动力市场疲软可能会加剧对经济增长的担忧；而意外强劲的就业数据则可能抑制市场对降息的预期。许多市场参与者或许会认为“中间情形”已足够积极。此外，本周还将发布多项值得关注的信心数据，例如周一公布的欧盟委员会企业调查结果、周二公布的美国谘商会消费者信心指数，以及周三公布的日本季度短观调查（Tankan）。最后，多个国家将公布9月采购经理人指数（PMI）终值，发布时间主要集中在周三和周五。

在全球主要央行会议结束后，投资者或许会发现，当下正是暂停并重新评估的合适时机。波动率指数反映的市场隐含波动区间仍处于低位。尽管市场风险偏好似乎未受影响，但德意志银行的数据显示，多数投资组合对股票等高风险资产类别的配置尚未过度。

祝您本周顺利——无论您的投资之路驶向何方。

本周图表

货币市场预期，未来几个月内主要央行将采取不同的利率路径。

来源：安联投资（AllianzGI）全球经济与策略部、彭博社（Bloomberg），数据截至 2025 年 9 月23 日

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 40，截至2025年9月26日。

本文章转载自安联投资《The Week Ahead》并经安联基金翻译。本文中的“我们“指安联投资。