过去一周出现几个关键时刻。不仅美联储宣布了其最新货币政策决策，而且美国人民也要做出更重大的抉择：总统和国会两院选举。常言道，政治事件对股市的影响是短暂的，但鉴于美国此次选举的重要性，尤其是对经济而言，简单重复这一格言难免有轻率之嫌。在贸易（关税）、外交政策、监管和气候政策等重大领域，即使国会没有重大行动，总统也有权实施变革。国会控制联邦预算，这意味着总统必须在众议院和参议院控制多数席位，才能制定影响联邦税收和支出的大多数政策。在这方面，特朗普似乎对扩张性财政政策情有独钟，这应该会对经济产生刺激作用，至少在短期内是如此。此外,他的政策重点是提高关税，同时放松货币政策。

在美国大选前，美国股市已预计特朗普获胜。在这种预期情景下，股市的上涨似乎已经消化了特朗普承诺的减税措施（或者他之前临时减税措施的延长）。这也将推高美国股市的相对估值。通胀前景也出现相似模式：欧元区通胀预计一年内将会继续小幅下降，而美国的通胀预期已有所上升。其原因可能是市场已将特朗普的关税措施考虑在内。

下周前瞻

未来一周将有多个经济指标出炉，但总体而言，不会出现重大意外情况，也就是说，其市场影响应该不大。

周二德国将发布消费者价格指数（CPI）终值，周三美国将发布核心通胀数据。生产者价格指数将于周四出炉（美国也将于同日出炉）。我们认为，经济指标不太可能出现影响货币政策制定者决策的异常情况。周二发布的德国欧洲经济研究中心（ZEW）德国经济景气指数将显示，它是否将与几乎没有明显改善的ifo商业景气指数一致。周四（大幅）滞后数据将出炉，包括工业生产数据和欧元区第三季度国内生产总值（GDP）初值估计值。本周最后出炉的数据有中国工业产出数据和（不太受关注的）纽约联储帝国州制造业指数。

除了货币和地缘政治政策之外，未来一周最值得关注的议题是美国大选结果对经济的影响。最后，地缘政治仍是局势紧张的根源，中东是关注焦点。

另一个明显的趋势是，对世界某些地区经济政策议题的各种报道显示不确定性正在上升。至少“经济政策不确定性指数”显示如此。该指数分析关于各国经济和经济政策主题的新闻报道，将具有高度风险或不确定性的新闻汇总到一个指标中。值得注意的是，美国该指数徘徊于中性水平上下，但全球整体上，特别是欧洲明显侧重于经济风险突出的新闻报道（见本周图表）。欧洲新闻报道以德国为主。

预计未来几周波动会加剧。但技术面却保持稳定。掉期利差、欧洲央行系统性压力综合指标、圣路易斯联储金融压力指数等风险指标，都显示环境改善。

祝您迎来平静时刻。

马涵义（Hans-Jörg Naumer）博士

本周图表

经济政策不确定性指数 https://www.policyuncertainty.com/（3月移动平均线）

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 45，截至2024年11月7日。