美联储在9月17-18日的会议上启动了政策降息周期，将联邦基金利率目标区间下调了50个基点到4.75%至5%之间。美国降息对亚洲市场有利，因为美国—亚洲利差收窄有助于支撑亚洲货币，并为亚洲各经济体央行放松货币环境创造了空间。

随着美国降息，亚洲各央行将根据以下四个主要条件做出不同反应：（1）中性利率水平；（2）货币稳定风险；（3）国内需求状况；（4）金融稳定问题。

我们认为，中国是亚洲最需要放松货币政策的国家。中国的趋势增长放缓和价格压力减弱导致内需不振，而且政策利率仍然保持在中性水平以上。资本账户的封闭性有助于货币稳定，而降低利率可以缓解房地产和政府债务领域的金融稳定问题。在美联储降息之前，中国央行在7月降息，并在上周推出重磅支持政策，预计还会有更多跟进措施。

其次需要放松货币政策的是菲律宾和印度尼西亚。两国的政策利率曾上调至中性以上水平，以保持货币稳定，但近来随着美元疲软和通胀下降，两国具备了放松货币政策的条件。较高的实际利率抑制了两国的内需，而两国的家庭债务水平仍然较低。两国央行都先于美联储进行了降息，预计到2025年底将降息100个基点以上。

另外，还有一些国家或地区无法迅速转向宽松政策，因为它们面临着金融稳定问题、内需韧性问题和/或价格上行压力。这些国家或地区包括韩国、泰国、印度、中国台湾和澳大利亚。我们认为，韩国、泰国和印度将采取宽松政策，以降低实际政策利率水平，而中国台湾地区和澳大利亚将保持不变，以抑制需求拉动的价格压力。

我们预计，马来西亚和越南将保持货币政策不变，因为两国的政策利率在中性水平左右/以下，同时国内需求仍然强劲。对于日本来说，美联储的宽松政策极大缓解了日元的抛售压力，使日本央行可以按照自己的节奏实现政策利率正常化。

我们认为，在货币环境进一步放松和内需改善的预期推动下，亚洲市场（尤其是那些可能降息的市场）短期内将表现良好。

本周前瞻

本周的主要关注点是日本央行短观经济调查、欧元区采购经理人指数和美国就业数据。

周一，日本将发布8月份零售增长和住宅开工数据。中国将发布9月份国家统计局和财新制造业和非制造业采购经理人指数。

周二，日本将发布第三季度短观经济调查结果。市场预计，日本大型制造企业的经营状况将保持稳定。日本还将发布8月份的失业率和岗位空缺-求职人数比率。美国将公布9月国际市场新闻社（MNI）芝加哥采购经理人指数、供应管理协会（ISM）制造业指数和8月建筑支出增长数据。欧元区将发布9月份制造业采购经理人数据。

周三，欧元区将发布8月份失业率数据，美国将发布8月份职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果。

周四，欧元区将发布8月份生产者价格指数和9月份服务业采购经理人指数以及综合采购经理人指数。美国将公布9月份自动数据处理公司（ADP）就业数据，以及服务业采购经理人指数和综合采购经理人指数。

周五，美国将公布9月份非农就业数据和失业率，市场将从中判断美国就业市场的韧性。美国还将公布9月供应管理协会（ISM）非制造业采购经理人指数、平均时薪增长和8月工厂订单增长数据。

本周图表

亚洲名义政策利率预测

备注：美国=联邦基金目标利率；中国=7日逆回购利率；菲律宾=隔夜拆借利率；印尼=7日逆回购利率；韩国=政策基础利率；泰国=政策利率；印度=政策回购利率；中国台湾=贴现率；澳大利亚=政策现金利率；缅甸=隔夜政策利率；越南=再融资利率；日本=无担保隔夜拆借利率金

资料来源：彭博社，安联投资全球经济与战略研究部门预测，截至2024年9月。