关于美国经济复苏是否会结束以及如何结束的问题，在未来一段时间里仍不确定。在此背景下，投资者更应关注几项关键的经济指标。对于股票投资者来说，企业盈利及盈利趋势是需要密切关注的关键指标。在过去几年中，尽管全球面临新冠疫情、战争及通胀上升的影响，但股市仍然表现相当不俗，其主要原因之一正是企业的盈利能力。这其中，很多分析人士低估了企业通过提价来转嫁成本大幅上升的能力。

当前，盈利增长似乎减速。分析师们预测，2023年第4季度，标准普尔500指数成份公司的同比增长率将略微下滑，而泛欧绩优600指数（Stoxx600）的表现预计与此类似（但这一预测并未包含波动较大的能源股；若包含能源公司，预测下降幅度将达到7%）。

一般来说，分析师会在财报季开始前下调他们的预期，以便公司超越预期。但在2023年第4季度财报季开始前（注：4季报刚刚开始），此轮下调的幅度异常大。根据Factset的数据，通常情况下，财报季前的盈利预估会下调3-4%。而这一次，下调幅度接近7%（具体可以参考“本周图表”）。欧洲公司的盈利预估也出现了类似程度的下调。

因此，企业超出预期的难度似乎不大。同时，2023年第4季度美国经济保持良好增长，而多个欧洲国家的数据则显示经济停滞甚至略有下滑。在这种情况下，美国公司或许更易凭借其盈利报告吸引投资者。

整体来看，2024年美国的公司盈利预测似乎显著高于2023年第4季度。仔细分析2024年各季度的预测可以发现，人们把希望寄托在表现强劲的第3季度和第4季度。乐观派认为，这种预测走势预示着美国经济可能会实现软着陆。而悲观派则预计，未来还会有更多的下调修正。

下周前瞻

除了即将提速的财报季之外，周三的美联储公开市场委员会（FOMC）会议也备受瞩目。市场将密切关注暗示首次降息时间的一切线索。近几周，大西洋两岸的中央银行均在努力抑制过高的降息预期。同时，美国的劳动力市场报告预计将在周五发布。本周的议程还包括欧元区和德国第4季度经济增长初值、欧盟委员会情绪指数、美国大型企业联合会消费者信心指数（周二公布）、制造业采购经理人指数（PMI，周三和周四公布）以及周五的美国新增订单数据。

市场即将迎来大事件周。随着标普500指数近日创下历史新高，美国股市的技术面呈现出强劲态势。希望上一季度相对较低的盈利预期不会构成明显障碍。

祝您一周顺利！

Stefan Rondorf

本周图表

在各个报告季之前，季度指数盈利水平的上/下修正。

来源：Factset，数据截至2024年1月5日。

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 4，截至2024年1月26日。