我们分析认为，泰国、印尼和菲律宾等亚洲各国近期收紧货币政策，主要是为了应对美亚之间日益扩大的利差和货币贬值风险，而非控制该地区潜在的通货膨胀。只要市场普遍预期美联储的目标利率将较长时间维持在较高水平，就会导致美亚利差进一步扩大。因此，部分亚洲国家的中央银行可能会采取提前加息等预防措施，以保证本币的稳定。

只有那些能够管制资本的经济体，例如越南，才可能保持当前政策利率不变，或进一步降低国内利率，以提振经济。这些经济体不受国际金融中“不可能三角”理论的约束。所谓“不可能三角”理论是指，在开放的资本账户下，只能在货币政策自主性和货币稳定性之间做出选择，二者不可兼得。

在我们看来，亚洲未来的政策利率将极大地受到美联储政策利率走势的影响。如果当前市场普遍认为，美联储可能已结束加息周期，同时美国通胀有望进一步缓和，那么亚洲各央行提高政策利率的空间将变得非常有限。此外，亚洲日益增强的通货紧缩趋势可能导致一些中央银行（如印度尼西亚银行和印度储备银行）在2024年先于美联储进行降息。

美联储的加息周期可能已接近尾声。如果情况确实如此，那么美亚利差应该已经触顶回落，这一转变有利于亚洲货币的稳定。随着通货紧缩趋势的出现，名义利率下降的前景预计也将利好亚洲股市和固定收益资产。此外，全球半导体行业企稳也将促进韩国和中国台湾地区科技产品出口的增长。

本周前瞻

本周美国11月份的供应管理协会（ISM）制造业指数，以及中国采购经理人指数（PMIs）和欧元区信心指数将出炉。

周一，美国将公布10月份新建住房销售数据，市场预测环比下降4.5%，远低于9月份的12.3%增长。同时，我们还将关注美国达拉斯联邦储备银行公布的11月制造业活动指数，这一指标将有助于我们评估美国制造业当前的活跃程度。

周三，我们将关注欧元区的经济、工业和服务业信心指数，市场将通过这些数据来评估欧元区经济的最新状况。同时，美国将公布第三季度国内生产总值（GDP）增长的第二次计量数据（季度环比年化），市场预计这一数字将从4.9%的初值小幅上调至5%。

周四，我们将关注中国国家统计局（NBS）发布的11月份制造业与非制造业采购经理指数（PMI）。市场将密切观察这一数据，以评估中国经济增长复苏的最新动态。同时，日本也将公布10月份的零售和工业生产增长数据和11月的消费者信心指数。此外，欧元区11月的总体及核心消费者价格指数（CPI）也将出炉，以此可以衡量欧元区通胀压力的韧性。美国将发布最新的初领和续领失业金数据，以及10月份的个人消费支出（PCE）总体及核心平减指数。

周五，财新11月份中国制造业指数将出炉。市场预期该指数将稳定在50点左右，与中国国家统计局先前公布的数据一致。同时，美国也将发布10月份的建筑支出数据及11月份的供应管理协会（ISM）制造业指数。市场预期，ISM制造业指数将从上个月的46.7上升至47.7。

美国一打喷嚏，全世界都要感冒。美国政策利率可能已触顶，这预示着新兴亚洲的曙光。

祝大家好运，收益丰厚。

Christiaan Tuntono

本周图表

联邦基金目标利率（%）

来源：彭博社、安联投资全球经济与策略，截至2023年11月。

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 47，截至2023年11月24日。