在探讨经济和投资前景时，美国自然是市场关注的焦点。它不仅形成了世界上最庞大、最成熟的资本市场，并且美联储也有着超越其他央行的巨大影响力。此外，美国的经济动向对其他地区的影响，也远超外界对美国的影响。同时，美国在技术创新方面保持全球领先，其提供了广泛的高质量经济数据，成为预测全球趋势的重要指标。

然而，全球其他地区的经济动态同样重要。因此，本周我们将重点关注发达国家的整体经济状况。

在美国之外，大部分G10国家显然正处于经济放缓的阶段。特别是欧元区，预计其第三季度GDP增速比第二季度下降0.1%，而此前，周期性领先指标和商业调查结果已持续显示出疲态。

如果以失业率作为简单衡量每个国家经济动向的指标，我们可以观察到，劳动市场正在降温：失业率已经普遍升高至周期性低点之上。尤其值得关注的是，美国、英国、德国、瑞典、加拿大和新西兰六国的失业率已从周期性低点上升至少0.5个百分点（见本周图表）。

很多报道都提及了美国经济在货币紧缩的环境下仍然韧性十足，这些报道在某种程度上固然没错，但不断上升的失业率表明，政策紧缩持续对经济活动构成了压力。

我们该如何理解发达经济体中的差异化表现呢？

很明显，货币政策收紧对各国的影响速度不一。尤其是在那些房贷利率紧跟央行政策利率变化的国家，由于家庭必须调整支出以适应可支配收入的减少，消费开支和房地产价格出现了显著的回落。

另外一点也很明显，新冠疫情对劳动力供应的负面影响逐步减弱。这在一定程度上归因于劳动参与率的回升；而在许多国家，比如，美国和英国，移民的流入也起到了重要作用，同时由于乌克兰危机，涌入德国及其邻国的移民潮也大幅增长。

我们推测，人工智能相关的提效技术可能减少了企业对某些劳动力的需求。这些技术有望提高劳动力供给，增强企业利润，并可能在支撑整体经济需求的同时帮助缓解通胀。然而，这种影响的程度和实现的速度还有待市场的进一步验证。

我们对经济的“健康检测”显示，除了美国和中国以外，其他地区的周期性经济活动显得颇为低迷：货币紧缩的效应仍在发达市场中传导，货币紧缩的路径是，预计到2024年将使通胀率降至目标水平。各国中央银行将依据需求减少与供给增加之间的相对比重，来确定对明年通胀下降预期的政策反应速度和力度。

本周前瞻

本周美国经济数据将见证市场自11月联邦储备委员会会议以来面临的首个重大考验。随着油价的下降，总体通胀预计将放缓，但核心通胀的走向仍然存在不确定性，这可能对市场预测美联储是否结束紧缩周期产生显著影响。同时，预计美国零售数据经过长期超预期增长后将显示出弱化的趋势，而11月衡量商业信心的第一批数据也将揭晓。

欧元区将基于工业生产等最新数据修订第三季度GDP估计值，商业调查结果显示工业生产低迷。第三季度的就业估计值将揭示，欧元区失业率小幅上升，在多大程度上是受劳动力需求减少影响，还是因劳动力供应增长所致。

在日本，经过第二季度的强劲增长后，第三季度GDP预计将出现回退，进出口增长也可能继续处于负值区间。

在英国，通胀率似乎终于出现转向，同时受英国央行货币紧缩政策的影响，就业市场开始走弱，失业率小幅上升。

归根结底，美国的通胀数据将决定经济健康检测后是需要采取额外措施，还是暂停加息即可。

敬上

Sean Shepley

本周图表

发达国家：就业市场走弱

数据来源：彭博社，2023年11月6日。

除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，The Week Ahead, Calendar Week 45，截至2023年11月10日。